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2014中级财务管理真题_2014中级财务管理考试答案_2014中级会计师(9)

时间:2014-10-31 08:22来源:未知 河南会计网/ www.hnkjw.org作者:wsh


2.乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下: 资料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择; A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使

  2.乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:

  资料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;

  A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。

  B方案生产线的购买成本为200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。

  资料二:乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如表5所示:

  表5货币时间价值系数表

年度(n)
1
2
3
4
5
6
7
8

(P/F,12%,n)
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
0.5674
0.5066
0.4523
0.4039

(P/A,12%,n)
0.8929
1.6901
2.4018
3.0373
3.6048
4.1114
4.5638
4.9676
 

  资料三:乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000万元(市价6元/股,4000万股),公司今年的每股股利(DO)为0.3元,预计股利年增长率为10%.且未来股利政策保持不变。

  资料四:乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择;方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。

  要求:

  (1)根据资料一和资料二,计算A方案的下列指标:

  ①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。

  (2)分别计算A、B方案的年金净流量,据以判断乙公司应选择哪个方案,并说明理由。

  (3)根据资料二,资料三和资料四:

  ①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。

  (4)假定乙公司按方案二进行筹资,根据资料二、资料三和资料四计算:

  ①乙公司普通股的资本成本;②筹资后乙公司的加权平均资本成本。

  【参考答案】

  (1)

  ①投资期现金净流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(万元)

  ②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)

  ③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)

  +1080×25%=2580(万元)

  ④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)

  ⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)

  =-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)

  (2)A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)[!--empirenews.page--]

  B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)

  由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,因此乙公司应选择A方案。

  (3)

  ①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000

  EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(万元)

  ②每股收益无差别点的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)

  ③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润,所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。

  (4)

  ①乙公司普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

  ②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。

  【知识点】净现值、年金净流量、资本成本、资本结构


(责任编辑:wsh)


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